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AMD lança uma bomba (menor) na rede 5G, mas não alcançará 10% de participação no segundo trimestre - Buscando Alpha

Anúncio de rede da AMD No seu recente dia de analista financeiro (FAD), em 5 de março, a AMD (AMD) fez vários anúncios relacionados aos negócios de data center de CPU. Atingirá 10% (dois dígitos) de participação de mercado no segundo trimestre. O Milan, com base no Zen 3, será lançado no final deste ano, o Gênova, com base no Zen 4, até o final de 2022. Entrará no segmento de infraestrutura de rede de telecomunicações (5G) do data center. Como descrevi no meu recente artigo 5G da Intel (NASDAQ: INTC), a infraestrutura de rede é hoje um negócio de US $ 5 bilhões para a Intel (tornando-se o maior fornecedor de silício no terceiro trimestre de 1919) em um mercado de silício que aumentará para US $ 25 bilhões no próximos anos. A Intel está participando hoje em 3G e 4G através do que chama de "cloudificação da rede", que se refere à implantação de CPUs Xeon padrão em vez de chips personalizados. Isso gera uma redução no custo total de propriedade (TCO) para empresas de telecomunicações e beneficia a Intel. Isso só vai acelerar na era 5G. Com o recente anúncio da Intel, ela também entrou no segmento de estação base de infraestrutura de rede com sua arquitetura x86 e já espera atingir 40% de participação de mercado até 2021, tornando-se também o maior fornecedor de silício para estações base. Como um fornecedor de silício x86, claramente isso também seria uma oportunidade que interessa à AMD, pois até agora ela não seguiu esse segmento do data center. Na verdade, é exatamente isso que a empresa anunciou. Como parece ser o modo de operação da AMD, provavelmente tentará fazer isso através da corrida principal que criou com sua série Epyc.  Este anúncio tem várias implicações de mercado. Implicação 1: Intel sob ataque Para a Intel, agora está sofrendo ataques sérios em mais um mercado. Claramente, a AMD pretende competir com a Intel em muitos mercados da Intel, agora que possui uma arquitetura Zen competitiva. É difícil dizer quão bem-sucedido a AMD será nesse segmento. Eu estaria inclinado a acreditar que a adesão da AMD às redes será (ainda) mais lenta que a participação de mercado de 5% que conquistou após 2,5 anos no data center com a Zen. Isso ocorre por causa das parcerias e do software mais específico que é executado nesse espaço. Por exemplo, descrevi como o Snow Ridge possui várias tecnologias específicas de aceleração de rede incorporadas. Não sei que a AMD os possui. No entanto, parece que a AMD já tem uma parceria com a Nokia (NYSE: NOK), embora a Nokia pareça estar fazendo parceria com praticamente todo mundo. A Intel, em certa medida, também aproveita sua arquitetura Atom de baixo consumo e baixo custo nesse segmento. A AMD pode não conseguir competir com a Epyc. Para este segmento, a Intel também possui sua linha Xeon-D de menor potência. Embora baseadas no silício padrão Xeon Scalable, essas soluções específicas podem continuar dando uma vantagem à Intel. Porém, a longo prazo, isso melhora o mercado total endereçável (TAM) da AMD e pode ganhar parte e impulsionar o crescimento da receita incremental dos investimentos existentes em Epyc. Em relação ao aspecto do software, pode-se dizer que a AMD lucra com os investimentos em busca de caminhos da Intel nesse espaço para impulsionar redes definidas por software no x86. A Intel ainda não deveria estar muito preocupada, pois sua participação de mercado está muito abaixo dos 95% ou menos da nuvem e da empresa: como descrevi, receita de US $ 5 bilhões em um segmento de US $ 20 bilhões. Implicação 2: nenhuma participação de mercado de 10% no segundo trimestre Curiosamente, há também uma segunda implicação para este anúncio. Como mencionado, a AMD anunciou que estava no caminho de atingir 10% de participação de mercado até o segundo trimestre deste ano. Aparentemente, isso aumentaria muito em relação à participação de mercado de quase 5% no quarto trimestre, como também foi anunciado recentemente pela Mercury Research.  No entanto, isso por si só é uma declaração enganosa, pois nem todas as quotas de mercado são iguais. A Intel anunciou em uma de suas chamadas de ganhos de 2018 que entregou 8 milhões de CPUs naquele trimestre para o data center em uma TAM anual que via de 30 milhões de unidades. Por outro lado, a participação de 10% do mercado anunciada pela AMD era baseada em uma TAM de 20 milhões de unidades (conforme relatado pela IDC). Isso parece dever-se ao fato de a AMD não participar de vários segmentos do data center, como rede e deixar de fora. Mas isso claramente aumenta a participação de mercado da AMD em 1,5x. Agora, com o anúncio FAD da AMD de pretender perseguir todo o data center, ele deve usar o TAM completo. Então, usando o número TAM de 30 milhões de unidades da Intel, a AMD realmente anunciou que estava no caminho de atingir 6,7% de participação de mercado no segundo trimestre. Embora uma melhoria de menos de 5% no quarto trimestre, seja muito menor do que parece. É certo que também é apenas uma porcentagem. Do ponto de vista financeiro, a AMD ainda relata seus negócios de data center como parte de seus negócios semi-personalizados, por isso é difícil saber quanta receita ela gera exatamente. A Next Platform estimou uma taxa de execução futura de US $ 1 bilhão, o que implica cerca de US $ 250 milhões por trimestre. Por outro lado, o quarto trimestre foi apenas o segundo trimestre da rampa de segunda geração de Roma, então pode haver espaço para crescer para uma participação de mercado "real" de 10% em 2020, mas isso pode não ocorrer antes do quarto trimestre ou até 2021. Investidor Implicações O preço das ações da AMD declinou como a maior parte do mercado recentemente. No curto prazo, existem dois fatores opostos. Por um lado, a recessão econômica provavelmente afetará muitas empresas. Por outro lado, o trabalho do paradigma doméstico está impulsionando um aumento na demanda de rede, embora isso possa não ser necessariamente para 4G / 5G. Mas como os negócios de telecomunicações da AMD estão literalmente nos seus primeiros dias, isso provavelmente não será material para essa parte dos negócios da AMD. A longo prazo, vejo essa "bomba" da AMD como suporte à sua meta de longo prazo de 20% de crescimento de receita anual e 50% + margem bruta, que a empresa também divulgou no dia do analista: uma vez que este é um novo negócio que gerar receita incremental provavelmente acima da margem bruta média corporativa, uma vez que faz parte do data center.  No entanto, no momento atual deste anúncio, é provável que seja muito cedo para dizer quanto de vantagem esse novo negócio trará para a AMD. Mas para os investidores, pode ser significativo saber que a AMD entrou em um novo mercado de US $ 20 bilhões. Do ponto de vista do preço das ações, a AMD já está negociando com avaliações premium, muito do seu desempenho financeiro futuro provavelmente já foi precificado no estoque. Takeaway AMD anunciou uma meta de longo prazo de (acima) 20% de crescimento de receita anual. É provável que isso seja alcançado com a participação da Intel, bem como com a entrada em novos segmentos de mercado. Para esse fim, a AMD anunciou que agora também seguirá o segmento de infraestrutura de rede em que não estava ativo anteriormente e anunciou uma parceria com a Nokia. A AMD agora está perseguindo todo o data center daqui para frente. Embora a AMD possa se beneficiar um pouco dos investimentos da Intel na última década para tornar possível a "cloudificação da rede" em Xeons padrão, a AMD ainda pode não ter alguns investimentos específicos necessários para poder competir totalmente com a Intel (por exemplo, estações base). Muito do momento atual da AMD também se baseia em sua vantagem dos 10nm da Intel, mas os negócios de telecomunicações da AMD não terão uma vantagem semelhante à medida que se intensificarem nos próximos anos. Seu anúncio de rede provavelmente não terá muito impacto a curto prazo, embora ofereça à AMD um TAM altamente aumentado (+ US $ 20 bilhões) por meio de um modesto custo de investimento adicional, pois aproveita a arquitetura Epyc / Zen. Para a Intel, no curto prazo, isso provavelmente não mudará muito, pois a própria empresa ainda está no caminho de grandes ganhos de participação de mercado no segmento de rede. Além disso, a expansão da AMD na empresa de telecomunicações está em conflito com sua participação de 10% no mercado no anúncio do segundo trimestre. A AMD baseou isso em uma TAM de 20 milhões de unidades, enquanto a Intel diz que o data center é uma TAM de 30 milhões. A AMD agora buscando toda a oportunidade do data center significa que deve usar a TAM completa, o que reduz sua participação no mercado no segundo trimestre de maçãs para maçãs para 6,7%.  Os investidores devem estar cientes de que o data center da AMD não está aumentando tão rápido quanto parece, dada sua declaração de participação de mercado enganosa. Embora, se estiver chegando a uma taxa de execução de receita de US $ 1 bilhão, o data center da AMD está se tornando uma parte mais substancial de seus negócios em geral. Por fim, pode ser mais significativo olhar para a taxa de crescimento geral desse segmento, e não para a participação de mercado. Embora a AMD não divulgue isso, a Intel previu um ambiente cada vez mais competitivo ao longo do ano. Divulgação: Não temos posições em nenhuma ação mencionada e não há planos para iniciar nenhuma posição nas próximas 72 horas. Eu mesmo escrevi este artigo, e ele expressa minhas próprias opiniões. Não estou recebendo compensação por isso (exceto pela Busca Alfa). Não tenho relacionamento comercial com nenhuma empresa cujo estoque seja mencionado neste artigo.Leia mais



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